绿色动力环 保(1330.HK):A股IPO将至,能否 躺着赚它一把钱?
时间:2017-9-19 15:07:47     〖  文字:   〗

  最近“ 中央环保督查组”这个单词很火,直接导致了一批的原材料的大幅涨价。但是让人迷惑的是,为什么环保企业的表现却是一般。当然了,醉翁之意不在酒不在酒,在乎供给侧改革也。

  不过话 又说回来,国家肯祭出环保的大旗,也说明了国家对环保的重视。近年来,随着雾霾等环境问题的出现,环保问题越发受广大市民与政府关注。国家也出行了一系列政策大力推进环保发展。其中包括于2016年底颁布《 十三五全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,当中规划于2020年全国垃圾 焚烧发电的目标市场渗透率约54%,2015年底的市场 渗透率为31%,肯定还是 有很大的空间。

  就在环 保第四批中央环保督察工作即将启动之时,一家以垃圾处理为主的环保型公司,绿色动力环保,悄然迎来了最近的第一波涨幅,随后股价总体呈跌宕上升的趋势。随着环保越演越烈的趋势,公司到底有多少机会?

  一、基本信 息

  全国性的垃 圾发电龙头

  公司是 一家从事生活垃圾处理的国有企业,主要项目是集垃圾收集,储运,焚烧,发电,供热等于一体的综合性垃圾资源化项目。目前公司拥有在25个垃圾焚烧 特许经营协议,项目已经遍布中国江苏、浙江、湖北、山东、广东、贵州和天津等十三个省级行政区,是中国布局最为广泛的垃圾焚烧发电企业之一,也是难得了全国布局的垃圾焚烧企业。目前,公司运营项目已达11个,从项目 的规模上去排序,公司位居行业前列。

  国企背景好 办事

  公司背 景实力雄厚,为标准的国企,北京国资公司占公司46.09%股权。这样 对于公司资金的成本,还有拿项目的能力,都是一种隐形的保障。

  经营稳健, 长期订单充分

  2017年上半年, 公司的生活垃圾处理量共175万吨,同期 增长15%,上网电量 4.7亿度,同比 增长36%。

  公司的 运营项目保持了快速增长,现公司在运营项目数量为11个,位居行 业前列,公司在运营的垃圾焚烧日处理能力达由16年底的7,850吨提升至8.55千吨,对比 在运营日处理能力分别为2.7千吨及1.5千吨的首创 环境及粤丰环保,规模优势比较明显。

  目前公 司在建项目有5个,分别为 宁河、通州、蚌埠、密云及汕头项目。16年还在建的 句容项目在今年上半年竣工,4月转入试运 行。

  目前, 公司筹建项目有11个。2017年8月,公司新 增通州项目二期工程投资、建设和运营项目,以及永嘉县垃圾焚烧发电项目改造提升工程PPP项目,新增 项目保持良好的增速。

  在各业 务营收比例方面,在建项目营收占比较往年的64.5%下降至57.54%,收入5.67亿元,同比 增长2.94%。

  营运收 入占比由往年的27.8%增加至33.63%,该部分营 收为3.31亿元,同比 年增长57.02%,增长主要 是因为运营项目增加,包括2017年4月试运行的 句容项目,及2016年5月新试运行 的蓟县及惠州项目。

  二、财务状 况:

  2017年上半年, 公司业绩表现优秀如预期,营收为9.85亿元,同比 增长18.4%,净利润为 1.23亿元,同比 增长16.45%。过去7年,公司营 收保持稳健增长,从2011年的4.43亿元增长至 16年的18.74亿元,增长 达4.2倍。净利润 由2011年的0.76亿元增长到 16年的3.56亿元,由于 基数较小,增长达4.7倍。

  毛利率 方面,公司2016年综合毛利 率为31%,今年公司 运营项目营收占比增加,建造营收占比减少,建造毛利率在17%左右,运营 毛利率在47%左右 ,因此综合 毛利率预计高于2016年,同时远 高于同行,因此公司获利能力较同行强。

  公司的 经营活动现金流净流出2.14亿元,原因 是公司用于建设所投入的现金较多。但随着建设项目投入运营,经营活动现金流将好转。投资活动净流出1亿元,用于 支付垃圾填埋场经营租赁合同。但公司融资能力较强,末期的现金及现金等价物余额足够公司运营以及进一步的资本开支。

  2016年,公司的 资产负债率交2016年上升了2.55个百分点, 为59.32%。上升主要 由于贷款及借款的增加。

  收益方 面,公司的摊薄净资产收益率为6.72%,远高于同 行。证明公司的盈利能力较强。

  总的来 说,公司经营良好,有实力雄厚的国资大股东作依靠,项目规模巨大,也拥有稳定的现金流保持公司发展。

  三、那么未 来,绿色动力环保的机会在哪里?

  1. 政策推动 A股IPO加速,刺激 H股价

  2016年6月,A股上市申请 正式获得中国证监会受理,原预计于2018年底完成上 市招股,现由于当前中国证监会加速新股 IPO,收紧增发 ,自2016年底以来, 新股 IPO 发行速度已 有明显提高。市场预计2017年全年新股 IPO将达到 500 家,因此, 公司完成A股上市招股 时间有望提前到2017年底。

  公司预 计发行A股1.16 亿股, 集资净额不 超过人民币 5.6 亿元,折合 4.82 元/股,当前收 市价为4.20港币,A股较H股溢价约36%。A股 IPO 后,公司H 股将自动纳 入港股通,产生A+H 比价效应, 较高估值的A股将刺激较 低估值的H股。

  比如之 前A股刚上的秦 港股份,在A股IPO前后都获得 了不错的涨幅。尤其是过会之后但上市之前,市场的预期就会把股票炒高。

  2. 2017年建设收入 将快速增加

  公司工 程顺利,进度如期。2016年底,在建 设项目宁河(秸秆)、通州一期、蚌端口分别完成了工程总量的 74%、24%及 40%,而到2017年上半年, 分别完成90%、45%及70%。按照这样 的进度,预计大项目通州一期及蚌端口大部分工程收入将在2017年确认,因 此将大大增加公司的建设收入。

  另外, 2017年初,宁河 (垃圾焚烧)、密云垃圾综合处理中心已开工建设,预计隆回、汕头潮阳以及广西博白三个项目将在下半年开工,红安、章丘等存量项目也有望在2018年陆续启动 ,因此预计今年新开工项目数量在3个左右,加 上在建的5个项目,在 建项目数将达公司历史新高。

  3. 未来二期工 程挖掘潜力较大

  公司布 局于北京、长三角及珠三角地区等优质市场,是国内少数几家全国性的垃圾焚烧企业之一,随着当地生活垃圾处理需求的不断增长,未来二期工程存在较大的挖掘潜力。2017年8月公司与北 京市通州区市政市容管理委员确定了通州项目二期工程投资、建设和运营相关内容。项目总投资额约为人民币6.5亿元,项目 二期设计规模为日处理1,700吨生活垃圾 。未来公司将有望继续开展二期工程,增加收益。

  总结:

  目前, 绿色动力环保处于环保行业急速发展的利好环境,自身项目储备充足,项目运营水平较好,新增项目将为公司来带更大的效益。A股上市后, 港股股价将向A股股价5.76港币靠拢, 距离目前4.20港元的估计 溢价约36%。

  我预计 日处理能力分别达 700 吨和 1,210 吨的天津宁 河秸秆厂和安徽蚌埠垃圾焚烧发电厂亦将于 2017 年投入运作 。日总处理能力达 2,750 吨的宁河生 物质项目和北京通州垃圾焚烧发电项目将在 2018 开始运作。 按照目前工程进度,预计2016财年至2019财年的垃圾 焚烧日处理能力复合年增长率将达34.6%。预计2017年生活垃圾 处理量将增加至3.33百万吨,2018年为4.25百万吨。2017年净利润增 加至522百万元,2018年为557百万元,2016 财年至 2019财年的净利 润复合年增长率预计达19.4%。如此算来 ,公司18年PE只有7倍多,明显 低于港股及A股同业。更 重要的是在手的订单已经是在建产能的好几倍,可以保证长期的发展。

来源:格隆 汇财经

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